【方证视点】强者为何恒强 弱者为何反弹——0614

来源：伟哥论市

核心观点

【资料图】

大盘在3200点上方窄幅震荡运行，量能难以有效释放，存量博弈为主，大盘走势波澜不惊，结构分化愈演愈烈，“跷跷板”现象短期内难以改变，存量博弈导致结构行情，要么是强者恒强，要么是超跌反弹，随波逐流则难有超额收益。

盘面分析

周二大盘在TMT板块的重回火热之下录得“五连阳”，但“中字头”板块的下跌，也拖累了大盘，大盘盘中窄幅震荡。最终，大盘以上涨0.15%收盘，创业板上涨0.68%，两市总成交量较前一交易日减少2.41%，量能仍未释放，场外资金观望情绪仍存，制约了短线的上涨空间，情绪有所回升，信心仍需提振。

量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有43家个股涨停，其中有7家个股20%涨停，有55家个股涨幅在10%涨停板之上，有4家个股跌幅在10%以上，其中有1家个股跌停，涨幅超过5%个股有180家，跌幅超过5%的个股33家。表现稍好的为电脑硬件、软件、半导体、消费电子、汽车零部件、人工智能等，表现稍弱的为石油天然气、电信、“中字头”、电信、大基金、中药、煤炭等，赚钱效应回升，亏钱效应不减，权重拖累指数，题材重回火热，企稳迹象显现，是周二盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周二大盘低开之后绕前一收盘点位窄幅震荡运行，尾盘以红盘报收，并呈价涨量缩的态势。5日线失而复得，20日线收复，年线支撑，价格重心小幅上移，日线MACD指标多头强化，价涨量缩的量价背离态势，短线大盘盘中有回调压力，能否继续走强，量能能否重新释放是关键。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标金叉且多头强化，30分钟MACD指标及SKD指标金叉，60分钟MACD指标继续多头强化，60分钟SKD指标金叉，短线大盘盘中有望继续冲高。

上证50价涨量缩，5日线失而复得，10日线支撑，价涨量缩的量价背离态势，短线有回调压力，但日线MACD指标多头强化，盘中回调的空间有限，能否继续走高，量能能否重新释放是关键。

科创50价涨量缩，5日线失而复得，10日线、20日线、30日线、半年线、年线收复，90日线反压，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中有回调压力，但日线MACD指标多头强化，K线组合形态为“多方炮”，短线有望继续走强，能否站上90日线并回补6月6日留下的向下跳空缺口，量能能否重新释放是关键。

创业板价涨量缩，5日线支撑，10日线反压，日线MACD指标即将金叉，日线SKD指标多头强化，价涨量增的量价关系，短线盘中有望延续反弹走势，并挑战2180点上方的压力，能否突破2180点上方的压力，量能能否继续释放是关键。

综合技术分析，我们认为，大盘走势平衡，技术指标及技术形态有利于走出向上突破走势，但万事俱备只欠东风，量能依旧是大盘能否重启强势的关键，若量能不能重新有效释放，则大盘继续在半年线下方横盘窄幅整理，若量能能够重新有效连续释放，则大盘有望突破半年线并站稳在半年线之上。

基本面分析

近一段时期以来，A股的盘口结构性特征是“强者恒强，弱者反弹，多数股走势平平”，这意味着A股结构性分化依旧，结构性分化的结果就是，市场难以形成合力，大盘上下两难，窄幅横盘震荡运行为主。那么，哪些属于今年以来“强者恒强”股，哪些属于“弱者反弹”股，哪些是“走势平平”股呢？

所谓“强者恒强”股，就是股价一直趋势性向上，股价走势为跌少涨多，股价保持上涨走势，每次回调幅度不大，上涨幅度较大，甚至有的股价还连创新高，股价每一次回调都有资金流入的强势股，如TMT行业龙头股、“AI+”股、“中特估”概念的“中字头”股及“国字号”股、金融等。

所谓“弱者反弹”股，就是今年以来股价走出趋势性下跌走势，股价跌多涨少，即便股价反弹，也是超跌反弹，但股价难以走出像样的上涨走势，甚至有的股价之弱，都未出现过反弹走势，但近期股价却走出了较为强劲的反弹走势，如新能源、畜牧业、房地产、传统消费、建筑建材等。

所谓“走势平平”股，有的是年初属于信创、ChatGPT及“数字中国”概念，股价曾一路大幅上行，但这类股并非TMT行业龙头，企业产品技术含量并不高，业绩及成长性较低，在经过4月份业绩的“赛马”后，股价一路大幅回落，甚至有的股价重新回落到起点，即便TMT板块走强，股价也难以跟上龙头股的上涨步伐，每一次大盘回调蓄势，股价就萎靡不振的，如TMT中的二、三线股或题材股；此外，就是今年以来股价持续低位徘徊，未出现过任何波澜，甚至有的股价还在持续创新低股，如煤炭、钢铁、医药、有色、化工、环保等。

恰因今年A股市场结构分化非常明显，并多数时间里，以呈现出“跷跷板”现象为主，每一个宽基指数的设计不同及要求不同，每一个行业表现不同，每一个板块强弱不同，甚至有的大市值股的走势不同，对每一个宽基指数走势的影响不同，这是今年A股市场难以形成共振走势的原因所在，所体现出的盘口特征是，大盘欲走高，但走势步履蹒跚，沪市强于深市，科创强于创业板，各主要宽基指数走势“强者恒强，弱者恒弱，平庸低迷”。

各主要宽基指数走势之所以出现“强者恒强，弱者反弹，多数股走势平平”的现象，内在原因就是，今年是中国经济加速转型之年，既是高科技新兴产业蓬勃发展之年，也是产能过剩产业加速出清之年，在A股结构行情所反应出的，既有信创、ChatGPT及“数字中国”等“内生式”行情，新一轮国企改革的“中特估”政策推动型行情，也有经济周期转变所带来的产业出清式调整，A股全面注册制下的优胜劣汰结构分化行情。

TMT龙头股之所能够“强者恒强”，内在逻辑就是经济周期的转变，新经济周期的新经济基础就是科技推动下的新消费，反映到股市上让科技站上风口，人工智能的科技浪潮所推动“内生式”，也有有效资源线逐步集中向优质科技公司配置，TMT行情已从之前的普涨，转向了“赛马”的淘汰赛行情。

“赛马”的淘汰赛行情，必然导致资源越来越向行业龙头集中，TMT各细分“赛道”出现“二八”现象是大势所趋，意味着在未来的结构性行情中，20%的TMT龙头股股价将远远跑赢80%的二三线TMT股，这种行业内的“二八”现象，不但在A股历史上，在全球发达经济股市历史上都为常态化，如美股过去十多年的行情就是科技龙头行情，如今依旧如此，A股过去十多年的行情基本为传统消费龙头股行情，但开始从传统消费转向了科技。

我们一直强调，由于经济周期的转变，我国经济正处于加速转型期，经济基础正在由房地产带动下的传统消费，转向科技推动下的新消费，从历史规律看，经济基础的变化必引发投资方向的转变，做为上一个经济周期的经济基础，地产及传统消费不再处于“赛道”之中，结构上难有趋势性上涨行情，但具备跌出来的机会的超跌反弹行情，这类股票今年以来持续震荡走低，很多个股股价跌幅较深，跌出来的机会是此类股近期走出反弹走势的关键。

去年以来，新能源股持续走低，拖累创业板指一路震荡下行，近日创业板指跌破去年4月27日的低点，中证新能指数从历史最高点的5128点，跌至近期低点2737点，跌幅高达46.6%，行业股价几乎拦腰砍半，估值处于低位，具备跌出来的机会，是新能源的技术面特征，新能源是中国经济转型的方向，新能源汽车是新的消费，政策鼎力支持，尽管光伏等新能源产业近些年来出现了产能过剩现象，但也处于加速出清的过程中，加之政策对新能源的大力扶持，基本面有助于新能源企稳回升，跌出来的机会+基本面的向好=新能源中长期投资机会。

对于周期性产业及其它产业，站在“中特估”风口上的“中字头”、“国字号”股，股价走势多强于同一产业的其它个股，但近一段时期以来，“国字号”表现强于“中字头”，除了股价处于底部的因素外，改革、转型动力较大也是一大原因，除“中字头”、“国字号”外，其它周期性产业及新兴产业二三线股，要么有α无β，要么有β无α，甚至有的既无α又无β，股价走势基本随大盘而动，平淡无奇在所难免。

操作策略

“中字头”股走弱拖累大盘，TMT龙头股强势，稳定了市场情绪，昨大盘盘中继续窄幅震荡，震荡幅度进一步缩窄，可谓“上有压力，下有支撑”，大盘盘中波动空间仅20个点左右，量能难以释放，资金可腾挪的空间有限，由于市场存量博弈，短线大盘盘中还将继续在3200点上方震荡运行，短期内上有3250点附近压力，下有3200点附近支撑，但结构分化还将继续。

近日，大盘在3200点上方窄幅震荡运行，量能难以有效释放，存量博弈为主，大盘走势波澜不惊，结构分化愈演愈烈，“跷跷板”现象短期内难以改变，存量博弈导致结构行情，要么是强者恒强，要么是超跌反弹，随波逐流则难有超额收益。操作上，轻指数、重个股，逢低关注 “国字号”股、TMT强势股、新能源强势股、公用事业、医疗信息化、军工及近一段时期以来的超跌股，回避退市风险股及垃圾股。

择时模拟股票组合

图表1：2023模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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