今日热门!镍：持续的内外倒挂
2023-01-06 19:35:01来源：
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来源：紫金天风期货研究所
本周观点
供应端，考虑到钢厂春节后陆续复产，以及不锈钢新产能投产，部分贸易商和钢厂陆续备货，镍铁现货偏紧。电解镍方面，国内12月产量约1.6万吨，环比增长8.64%，产能利用率达90%以上。青山月产能1500吨电解镍项目顺利产出，预计后续产出基本顺利，纯镍供应偏紧的问题能够逐步缓解。进口来看，镍沪伦比值7.1，内外比值尚未回归，盘面进口持续亏损，亏损17840元/吨。周内，纯镍进口420吨，预计后续进口窗口维持关闭，进口流入持续偏少，近端现货资源偏紧。
需求端，临近1月春节假期，不锈钢厂陆续检修减产，产量季节性下降。预计1月不锈钢产量237.7万吨，环比下降14.3%，其中300系产量约128.1万吨，环比下降11.5%。纯镍需求以刚性合金、电镀为主，节前合金终端存在备货需求，需求端边际回暖。
LME镍库存短期累库，主要是由于国内进口窗口关闭。整体来看，持续的内外倒挂使国内纯镍供应仍偏紧，叠加终端需求边际回暖，预计后续国内纯镍库存去库，短期沪镍绝对价格震荡偏强。
不锈钢来看，12月至1月整体呈供需双弱，但原料端镍价对成本支撑较强，我们认为短期不锈钢价格震荡偏强运行。
平衡表
镍观点小结
电解镍核心观点：震荡偏强LME镍库存短期累库，主要是由于国内进口窗口关闭。整体来看，持续的内外倒挂使国内纯镍供应仍偏紧，叠加终端需求边际回暖，预计后续国内纯镍库存去库，短期沪镍绝对价格震荡偏强。
镍铁价格：偏多镍铁现货价格企稳1360元/镍点。
镍铁利润：中性镍铁厂利润边际向暖，利润率约0%至+13%之间。
电解镍进口利润：偏多截至1月3日，镍沪伦比值7.1，盘面进口亏损17840元/吨。
电解镍现货升贴水：中性
金川镍升水6000元/吨；
俄镍升水6750元/吨；
挪威大板升水11000元/吨；
镍豆贴水4500元/吨；
LME0-3升贴水：偏空LME0-3升水-160美元/吨。
电解镍库存：偏多截至1月3日，LME镍库存55380吨，其中镍豆库存45450吨，镍板库存8058吨。截至12月30日，电解镍国内社会库存为5039吨。
不锈钢观点小结
核心观点：震荡偏强不锈钢来看，12月至1月整体呈供需双弱，但原料端镍价对成本支撑较强，我们认为短期不锈钢价格震荡偏强运行。
产量：偏多临近1月春节假期，不锈钢厂陆续检修减产，产量季节性下降。预计1月不锈钢产量237.7万吨，环比下降14.3%，其中300系产量约128.1万吨，环比下降11.5%。
冶炼利润：中性不锈钢利润位于盈亏平衡附近。
不锈钢社会库存：中性截至12月30日，不锈钢库存小幅累库至778100吨。
周度价差数据
伦镍价差结构
伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-160美元/吨。
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沪镍价差结构
沪镍月差呈back结构，近强远弱格局维持。
截至1月3日，国内电解镍升水4220元/吨。
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纯镍价差
数据来源：SMM，Wind，紫金天风期货
供给端：周度变化情况
镍矿价格企稳
海运费下滑至11-12美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格71.5美元/吨。
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镍铁现货企稳
印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。11月镍铁进口8.8万吨镍，环比上涨9.25%。
12月国内镍生铁产量约3.501万吨镍，环比下降5.25%。
数据来源：SMM，紫金天风期货
镍铁利润向暖
镍铁现货价格企稳1360元/镍点。镍铁厂利润边际好转，利润率约0%至+13%之间。
数据来源：SMM，紫金天风期货
纯镍进口亏损
截至1月3日，镍沪伦比值7.1，盘面进口亏损17840元/吨。
数据来源：SMM，紫金天风期货
硫酸镍价差情况
截至1月3日，硫酸镍、镍铁价差为3.6万元/吨镍。
根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。
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LME镍库存小幅累库
截至1月3日，LME镍库存55380吨，其中镍豆库存45450吨，镍板库存8058吨。
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国内镍库存历史低位
截至12月30日，电解镍国内社会库存为5039吨。
数据来源：紫金天风期货
需求端：周度变化情况
不锈钢周度变化
不锈钢利润位于盈亏平衡附近。
截至12月30日，不锈钢库存小幅累库至778100吨。
数据来源：SMM，紫金天风期货
需求：新能源耗用镍预计约46万吨镍
2022年1-12月，三元动力电池用镍量累积约31.96万吨镍，同比增长50.15%，三元电池占动力电池总产量比重约39%。
展望2023，以悲观/中性/乐观预计三元动力电池对应的耗镍量分别为43.7/46.3/50.3万吨镍，新能源用镍量在镍消费占比由18%提升至22%。
数据来源：SMM，Wind，紫金天风期货
